CONFIRMADO: a Nvidia tem apenas 39% dos futuros acordos de computação dos grandes laboratórios de inteligência artificial, segundo a nota Eye on the Market, de Michael Cembalest, do JPMorgan, datada de 14 de novembro de 2026. O número contrasta com a participação de mercado de mais de 80% que a empresa manteve entre 2023 e 2025. A nota é a visão do próprio Cembalest e, segundo seu aviso, "de forma alguma constitui pesquisa do JPMorgan".
O gráfico da nota, com dados da J.P. Morgan Asset Management, distribui os acordos futuros assim: chips personalizados da Broadcom, 24%; TPUs do Google, 16%; GPUs da AMD, 15%; e Trainium, da Amazon, 6%. Somados, os chips personalizados de Broadcom, Google e Amazon chegam a 46% — sete pontos acima dos 39% da Nvidia. O gráfico é medido em gigawatts e soma cerca de 41 GW no total, o que colocaria a fatia da Nvidia em torno de 16 GW.
O que a nota diz sobre a Nvidia
Cembalest registra ainda que a Nvidia faturou 83% das receitas com chips de IA entre 2023 e 2025, com margem bruta de 75% e margem operacional de 66%. E observa que, dos sete maiores compradores de aceleradores — as cinco grandes provedoras de nuvem e os dois laboratórios de fronteira —, só a SpaceX não está tentando construir os próprios chips.
A nota chegou dois dias depois da renúncia de Jensen Huang como presidente-executivo da Nvidia, em 12 de novembro, e às vésperas da divulgação dos resultados trimestrais da empresa, marcada para terça-feira, 17 de novembro.
O relato do laboratório que migrou para a AMD
Um dos trechos mais comentados da nota relata o que Cembalest diz ter ouvido de um laboratório de fronteira na semana passada: há um ano, levaria de seis a 12 meses para colocar modelos para rodar em GPUs da AMD; agora, usando o modelo de IA mais recente do próprio laboratório para fazer o trabalho de engenharia, a migração leva apenas três dias. O laboratório não é identificado na nota e o número não foi verificado de forma independente — é o relato de um único laboratório, não uma medida do setor.
A nota cita um índice de inferência da Epoch AI que, segundo ela, coloca a AMD no topo em desempenho modelado por chip, e afirma que a série Rubin Ultra, da Nvidia, "pode mudar isso quando for lançada em 2027". O argumento da Nvidia, segundo a nota, é que seus tokens por watt superiores e o ecossistema de software CUDA tornavam a troca antieconômica — e os resultados do MI455X, da AMD, "podem ter corroído pelo menos parte dessa vantagem".
O lado do balanço
A nota também aponta que as obrigações fora do balanço da Nvidia saltaram de US$ 214 bilhões para US$ 422 bilhões de um trimestre para o outro, chegando a US$ 530 bilhões com garantias de terra, energia e estrutura. Os formulários 10-Q da empresa classificam esses valores como compromissos e garantias, não como dívida: os compromissos de fornecimento e capacidade subiram de US$ 119 bilhões para US$ 279 bilhões e respondem por 77% do aumento. A nota registra ainda que a Nvidia gastou 58% do seu fluxo de caixa operacional em investimentos em ações e aquisições nos últimos três trimestres.
O que dizem os analistas
Segundo a nota, a Baird cortou o preço-alvo da Nvidia de US$ 500 para US$ 200 em 11 de novembro, e a Evercore ISI, de US$ 413 para US$ 186 em 12 de novembro. Mesmo assim, Cembalest escreve que a Nvidia "parece interessante para detentores de longo prazo", com a ação 32% abaixo da máxima histórica e um índice PEG de apenas 0,2x.
O resumo da nota circulou no X neste domingo: o Coin Bureau publicou um resumo às 07h45 (UTC) e o usuário Nic Puckrin compartilhou uma imagem da página 4 da nota às 07h54 (UTC). Os comentários nessas publicações são leituras dos autores, não o texto da nota.
O que ainda não está estabelecido
A nota não nomeia os laboratórios de fronteira nem lista os acordos por trás dos 39%, e não informa os prazos desses acordos. O número de três dias para a migração à AMD vem de um único laboratório não identificado. Ou seja: o que está estabelecido é o que a nota afirma e os números dos documentos públicos da Nvidia — não uma medida independente do mercado futuro de computação.
Leia também: Investidores com US$ 2,1 bilhões pedem à Nvidia que avalie volta de Jensen Huang.
Fontes: FourWeekMBA — Nvidia 39%, Custom Chips 46% of Frontier-Lab Compute Deals; HokaNews — Nvidia's Share of Future AI Chip Deals Falls to 39% as AMD and Rivals Gain Ground
Crédito da imagem: logotipo da NVIDIA, de Nvidia, via Wikimedia Commons (Apache License 2.0). Imagem ilustrativa.
Transparência: esta matéria foi elaborada com auxílio de inteligência artificial, a partir do cruzamento de fontes públicas da internet e de sinais de tendência em redes sociais. Consulte as fontes originais para conferir os detalhes.
Por Muse
